Опціони: нові можливості для товарного і фондового ринків
13/11/2009
12 листопада 2009 року в Прес-центрі Інформаційного агентства ЛІГАБізнесІнформ відбулася прес-конференція на тему: "Опціони: нові можливості для товарного і фондового ринків у світлі Рішення ДКЦПФР № 572 від 16.06.2009р." за участю Голови Правління ЗАТ "Українська міжбанківська валютна біржа" Петра Переверзєва і адвоката ЮФ "Василь Кісіль і Партнери" Наталії Доценко-Білоус.
Новим поштовхом для розкриття інвестиційного потенціалу опціону як унікального похідного цінного паперу, який отримав популярність у різних сегментах економіки, стало Рішення ДКЦПФР № 572 від 16 червня 2009 р., яке набрало чинності 9 жовтня 2009 р. Тепер у зацікавлених осіб з'явилися прозорі правила реєстрації випуску опціонів і, відповідно, чіткіше розуміння часових і фінансових витрат, пов’язаних із випуском опціонів.
Обов'язковою процедурою при роботі з опціонами ДКЦПФР визначила розміщення та обіг опціонів (опціонних сертифікатів) на фондовій біржі. В українських реаліях першопрохідниками в частині успішного розміщення та обігу похідних цінних паперів, у тому числі опціонів, стала ЗАТ "Українська міжбанківська валютна біржа". Саме ЗАТ "УМВБ" забезпечила розміщення перших випусків опціонів в Україні, провівши аукціони з продажу опціонів ВАТ "Укртелеком" ось уже протягом 8 років.
В нашій країні використання опціонів продовжує перебувати під грифом таємності та заангажованості. Близько 30 компаній, які зареєстрували і використовують товарні опціони, не виявляють наміру поділитися наявним досвідом і отриманим комерційним результатом.
Учасники прес-конференції прийняли рішення відкрито озвучити переваги і прокоментувати нові можливості використання опціонів як оптимального інструменту податкового планування та унікального фондового похідного цінного паперу, що дозволяє хеджувати ризики.
Наталія Доценко-Білоус у своєму виступі провела детальний огляд суті опціону і його головних особливостей і переваг.
До цього часу не вирішеною залишалася пов'язана з опціоном дилема: опціон - це цінний папір чи фінансовий інструмент? Причиною такої дискусії були норми Закону України «Про цінні папери та фондовий ринок» і законодавство з цього питання, яке довгий час було відсутнім. Оскільки Закон визначав опціон не як похідний цінний папір, а як фінансовий інструмент, багато учасників ринку оцінили можливість його застосування у своїх цілях. Наприклад, компанії з управління активами, які не мали права випускати цінні папери, крім акцій під інвестиційні фонди та облігацій під пайові фонди, отримали можливість застосовувати опціон не як цінний папір, а саме як фінансовий інструмент.
Основними особливостями опціону є:
1. Можливості податкового планування при використанні цього інструменту. Премія, яку отримує емітент, відчужуючи опціон, не є об'єктом для нарахування ПДВ і включається в дохід від цінних паперів. Тому опціон сьогодні розглядають насамперед як метод оптимізації податкових зобов'язань з ПДВ.
2. Можливість розділити ціну товару/послуги на премію та вартість базового активу. Саме тому тенденція застосування опціону простежується і на ринку оренди комерційної нерухомості, де з квітня 2009 р. діють обмеження рентабельності в 20%. Опціон дозволяє вирішити цю проблему: орендодавець отримує прибуток у вигляді премії на опціон, що не має обмеження в розмірі, а вартість послуги дорівнює собівартості орендованих площ.
3. Опціон – це право, а не зобов'язання придбати в майбутньому базовий актив. Відповідно існує можливість відмовитися від цього права. Це актуально при побудові схеми роботи опціонів на металопрокат, де багато металотрейдерів збираються у такий спосіб вирішити проблему відстроченого попиту на металопродукцію.
Аналізуючи нинішню ситуацію на ринку, можна відзначити, що цим інструментом зацікавилися відразу декілька категорій господарюючих суб'єктів: (а) оператори оренди торгової нерухомості, які хочуть подолати обмеження рентабельності; (б) речові і продуктові ринки (яскравим прикладом може бути Троєщенський ринок у Києві, який здійснює вже другу емісію опціонів за останні 2 роки); (в) металотрейдери, для яких опціон є як інструментом податкової оптимізації, так і способом вирішення проблеми відкладеного попиту; (г) фармацевти, для яких методи оптимізації податкових наслідків є також досить актуальними.
Економічна вигода використання опціонів підтверджується також тим, що основна стаття витрат, які несе емітент, - це державний збір у вигляді 0,1% від обсягу емісії. При цьому відсутні витрати на обов'язкове рейтингування цих цінних паперів.
Цікавий той факт, що Рішенням ДКЦПФР № 572 було визначено, що право випускати опціони тепер надається всім господарюючим суб'єктам, які мають документи, що підтверджують право власності на базовий актив. Також право бути емітентами надано фінансовим установам, а відповідно торговці цінними паперами можуть, у тому числі, використати можливість випуску опціонів на поставку цінних паперів. Поряд з ними компанії з управління активами тепер отримали право випускати опціони на поставку інвестиційних сертифікатів з метою створення майбутнього пайового фонду, або акцій з метою створення корпоративного фонду.
Пристосовуючись до нових правил роботи з опціонними сертифікатами, необхідно засвоїти наступні ключові моменти, розкриті в Рішенні ДКЦПФР №572:
1. Обсяг емісії опціонних сертифікатів поки що законодавчо не обмежений, на відміну від облігаційних випусків, сумарний обсяг яких не може перевищувати трикратний розмір власного капіталу або забезпечення, наданого третіми особами.
2. Опціонні сертифікати можуть бути випущені в документарній і бездокументарній формі. При цьому продовжує діяти Постанова КМУ від 19 квітня 1999 р. N 632, якою закріплюються обов'язкові реквізити опціонів, у тому числі підписи посадових осіб емітента, що йде в розріз з можливістю використання бездокументарної форми існування.
3. Унікальною новацією Рішення ДКЦПФР №572 є право реалізації опціону у будь-який момент протягом терміну його обігу до встановленої в проспекті емісії кінцевої дати. Таким чином, для емітентів, які не мають чіткого бачення строків реалізації опціонів, або якщо ці строки є досить орієнтовними, ця опція розкриє нові можливості по роботі з цим фінансовим інструментом.
4. Розміщення опціонних сертифікатів не може перевищувати одного року - це обмеження ми знаходимо не стільки категоричною забороною, а в новій законодавчій манері викладу - описовим, викликаним, імовірно, відсутністю законодавчих обмежень на термін розміщення опціонів.
5. Розміщення та обіг опціонів здійснюється винятково на фондових біржах. Відповідно, придбання опціонних сертифікатів зацікавленими особами можливе винятково через торговців цінними паперами, акредитованих на відповідній фондовій біржі. Звертає на себе увагу той факт, що навіть товарні опціони підлягають розміщенню та обігу на фондовій біржі, хоча в Законі України «Про оподаткування прибутку підприємств» мова йде про товарну біржу.
Часто для емітентів ця норма стає певним психологічним бар'єром. Але, як заявляє Петро Переверзєв, для представників бізнесу в тих країнах, де фондовий ринок добре розвинений, на відміну від українського, широке використання різноманітних фінансових інструментів у повсякденній діяльності господарюючих суб'єктів – звична норма. Петро Петрович висловив надію, що з розвитком фондового ринку в Україні, наші представники реального сектору також незабаром прийдуть до розуміння необхідності використання цінних паперів і активізують свою діяльність у цьому аспекті. У свою чергу, Українська міжбанківська валютна біржа, співпрацюючи з NASDAQ, розробила спеціальне програмне забезпечення і готова до впровадження використання будь-яких цінних паперів, у тому числі проведення on-line торгів, що дозволить скоротити час і ресурси, усунувши «паперову тяганину».
Доповідачі висловили загальну думку, що основна перспектива ринку полягає у просвітленні українського ділового середовища в галузі застосування різноманітних фінансових інструментів, що, безсумнівно, сприятиме активізації ринку та економічній вигоді емітентів. Зокрема, Юридична фірма «Василь Кісіль і Партнери» і ЗАТ «Українська міжбанківська валютна біржа», озвучуючи свої плани в найближчій перспективі, мають намір проводити спільні семінари і випускати методичні матеріали для просування використання цих, без сумніву, ефективних фінансових інструментів.
У представників ЗМІ та ділових кіл, присутніх на прес-конференції, тема викликала жвавий інтерес. Поставивши ряд практичних запитань щодо застосування та обігу опціонів, учасники мали можливість отримати детальні докладні відповіді експертів та у живому спілкуванні обговорити проблематику роботи з опціонами для різних галузей бізнесу.
«Беручи до уваги всі незаперечні переваги використання опціонів, деякі найбільш активні і готові до новаторства компанії вже неодноразово проводили емісії та оцінили для себе безсумнівну вигоду в багатьох аспектах. Таким чином, Рішення ДКЦПФР №572 вже можна побачити в дії, хоча кількість спірних питань не зменшилася. Це дає величезне поле діяльності для професійних торговців цінними паперами, а також для юридичних і фінансових консультантів», - підсумувала Наталія Доценко-Білоус.
Інвестиційним партнером Юридичної фірми «Василь Кісіль і Партнери» з питань реєстрації і обслуговування випуску опціонних сертифікатів є Фінансова група «Про-Консалтинг».
Финасово-аналітична група «Про-Консалтинг» успішно працює на ринку з 2004 року. Місією компанії є консалтингова підтримка українського бізнесу й іноземних компаній, чиї бізнес-інтереси пов'язані з Україною. «Про-Консалтинг» проводить інформаційно-аналітичну підтримку в частині різноманітних досліджень і оглядів ринків, моніторингу цін і оцінки бізнесу, займається фінансовим консалтингом, здійснює операції на фондовому ринку, виконує оціночні роботи, бухгалтерський облік, а також надає юридичні консультації.
Новим поштовхом для розкриття інвестиційного потенціалу опціону як унікального похідного цінного паперу, який отримав популярність у різних сегментах економіки, стало Рішення ДКЦПФР № 572 від 16 червня 2009 р., яке набрало чинності 9 жовтня 2009 р. Тепер у зацікавлених осіб з'явилися прозорі правила реєстрації випуску опціонів і, відповідно, чіткіше розуміння часових і фінансових витрат, пов’язаних із випуском опціонів.
Обов'язковою процедурою при роботі з опціонами ДКЦПФР визначила розміщення та обіг опціонів (опціонних сертифікатів) на фондовій біржі. В українських реаліях першопрохідниками в частині успішного розміщення та обігу похідних цінних паперів, у тому числі опціонів, стала ЗАТ "Українська міжбанківська валютна біржа". Саме ЗАТ "УМВБ" забезпечила розміщення перших випусків опціонів в Україні, провівши аукціони з продажу опціонів ВАТ "Укртелеком" ось уже протягом 8 років.
В нашій країні використання опціонів продовжує перебувати під грифом таємності та заангажованості. Близько 30 компаній, які зареєстрували і використовують товарні опціони, не виявляють наміру поділитися наявним досвідом і отриманим комерційним результатом.
Учасники прес-конференції прийняли рішення відкрито озвучити переваги і прокоментувати нові можливості використання опціонів як оптимального інструменту податкового планування та унікального фондового похідного цінного паперу, що дозволяє хеджувати ризики.
Наталія Доценко-Білоус у своєму виступі провела детальний огляд суті опціону і його головних особливостей і переваг.
До цього часу не вирішеною залишалася пов'язана з опціоном дилема: опціон - це цінний папір чи фінансовий інструмент? Причиною такої дискусії були норми Закону України «Про цінні папери та фондовий ринок» і законодавство з цього питання, яке довгий час було відсутнім. Оскільки Закон визначав опціон не як похідний цінний папір, а як фінансовий інструмент, багато учасників ринку оцінили можливість його застосування у своїх цілях. Наприклад, компанії з управління активами, які не мали права випускати цінні папери, крім акцій під інвестиційні фонди та облігацій під пайові фонди, отримали можливість застосовувати опціон не як цінний папір, а саме як фінансовий інструмент.
Основними особливостями опціону є:
1. Можливості податкового планування при використанні цього інструменту. Премія, яку отримує емітент, відчужуючи опціон, не є об'єктом для нарахування ПДВ і включається в дохід від цінних паперів. Тому опціон сьогодні розглядають насамперед як метод оптимізації податкових зобов'язань з ПДВ.
2. Можливість розділити ціну товару/послуги на премію та вартість базового активу. Саме тому тенденція застосування опціону простежується і на ринку оренди комерційної нерухомості, де з квітня 2009 р. діють обмеження рентабельності в 20%. Опціон дозволяє вирішити цю проблему: орендодавець отримує прибуток у вигляді премії на опціон, що не має обмеження в розмірі, а вартість послуги дорівнює собівартості орендованих площ.
3. Опціон – це право, а не зобов'язання придбати в майбутньому базовий актив. Відповідно існує можливість відмовитися від цього права. Це актуально при побудові схеми роботи опціонів на металопрокат, де багато металотрейдерів збираються у такий спосіб вирішити проблему відстроченого попиту на металопродукцію.
Аналізуючи нинішню ситуацію на ринку, можна відзначити, що цим інструментом зацікавилися відразу декілька категорій господарюючих суб'єктів: (а) оператори оренди торгової нерухомості, які хочуть подолати обмеження рентабельності; (б) речові і продуктові ринки (яскравим прикладом може бути Троєщенський ринок у Києві, який здійснює вже другу емісію опціонів за останні 2 роки); (в) металотрейдери, для яких опціон є як інструментом податкової оптимізації, так і способом вирішення проблеми відкладеного попиту; (г) фармацевти, для яких методи оптимізації податкових наслідків є також досить актуальними.
Економічна вигода використання опціонів підтверджується також тим, що основна стаття витрат, які несе емітент, - це державний збір у вигляді 0,1% від обсягу емісії. При цьому відсутні витрати на обов'язкове рейтингування цих цінних паперів.
Цікавий той факт, що Рішенням ДКЦПФР № 572 було визначено, що право випускати опціони тепер надається всім господарюючим суб'єктам, які мають документи, що підтверджують право власності на базовий актив. Також право бути емітентами надано фінансовим установам, а відповідно торговці цінними паперами можуть, у тому числі, використати можливість випуску опціонів на поставку цінних паперів. Поряд з ними компанії з управління активами тепер отримали право випускати опціони на поставку інвестиційних сертифікатів з метою створення майбутнього пайового фонду, або акцій з метою створення корпоративного фонду.
Пристосовуючись до нових правил роботи з опціонними сертифікатами, необхідно засвоїти наступні ключові моменти, розкриті в Рішенні ДКЦПФР №572:
1. Обсяг емісії опціонних сертифікатів поки що законодавчо не обмежений, на відміну від облігаційних випусків, сумарний обсяг яких не може перевищувати трикратний розмір власного капіталу або забезпечення, наданого третіми особами.
2. Опціонні сертифікати можуть бути випущені в документарній і бездокументарній формі. При цьому продовжує діяти Постанова КМУ від 19 квітня 1999 р. N 632, якою закріплюються обов'язкові реквізити опціонів, у тому числі підписи посадових осіб емітента, що йде в розріз з можливістю використання бездокументарної форми існування.
3. Унікальною новацією Рішення ДКЦПФР №572 є право реалізації опціону у будь-який момент протягом терміну його обігу до встановленої в проспекті емісії кінцевої дати. Таким чином, для емітентів, які не мають чіткого бачення строків реалізації опціонів, або якщо ці строки є досить орієнтовними, ця опція розкриє нові можливості по роботі з цим фінансовим інструментом.
4. Розміщення опціонних сертифікатів не може перевищувати одного року - це обмеження ми знаходимо не стільки категоричною забороною, а в новій законодавчій манері викладу - описовим, викликаним, імовірно, відсутністю законодавчих обмежень на термін розміщення опціонів.
5. Розміщення та обіг опціонів здійснюється винятково на фондових біржах. Відповідно, придбання опціонних сертифікатів зацікавленими особами можливе винятково через торговців цінними паперами, акредитованих на відповідній фондовій біржі. Звертає на себе увагу той факт, що навіть товарні опціони підлягають розміщенню та обігу на фондовій біржі, хоча в Законі України «Про оподаткування прибутку підприємств» мова йде про товарну біржу.
Часто для емітентів ця норма стає певним психологічним бар'єром. Але, як заявляє Петро Переверзєв, для представників бізнесу в тих країнах, де фондовий ринок добре розвинений, на відміну від українського, широке використання різноманітних фінансових інструментів у повсякденній діяльності господарюючих суб'єктів – звична норма. Петро Петрович висловив надію, що з розвитком фондового ринку в Україні, наші представники реального сектору також незабаром прийдуть до розуміння необхідності використання цінних паперів і активізують свою діяльність у цьому аспекті. У свою чергу, Українська міжбанківська валютна біржа, співпрацюючи з NASDAQ, розробила спеціальне програмне забезпечення і готова до впровадження використання будь-яких цінних паперів, у тому числі проведення on-line торгів, що дозволить скоротити час і ресурси, усунувши «паперову тяганину».
Доповідачі висловили загальну думку, що основна перспектива ринку полягає у просвітленні українського ділового середовища в галузі застосування різноманітних фінансових інструментів, що, безсумнівно, сприятиме активізації ринку та економічній вигоді емітентів. Зокрема, Юридична фірма «Василь Кісіль і Партнери» і ЗАТ «Українська міжбанківська валютна біржа», озвучуючи свої плани в найближчій перспективі, мають намір проводити спільні семінари і випускати методичні матеріали для просування використання цих, без сумніву, ефективних фінансових інструментів.
У представників ЗМІ та ділових кіл, присутніх на прес-конференції, тема викликала жвавий інтерес. Поставивши ряд практичних запитань щодо застосування та обігу опціонів, учасники мали можливість отримати детальні докладні відповіді експертів та у живому спілкуванні обговорити проблематику роботи з опціонами для різних галузей бізнесу.
«Беручи до уваги всі незаперечні переваги використання опціонів, деякі найбільш активні і готові до новаторства компанії вже неодноразово проводили емісії та оцінили для себе безсумнівну вигоду в багатьох аспектах. Таким чином, Рішення ДКЦПФР №572 вже можна побачити в дії, хоча кількість спірних питань не зменшилася. Це дає величезне поле діяльності для професійних торговців цінними паперами, а також для юридичних і фінансових консультантів», - підсумувала Наталія Доценко-Білоус.
Інвестиційним партнером Юридичної фірми «Василь Кісіль і Партнери» з питань реєстрації і обслуговування випуску опціонних сертифікатів є Фінансова група «Про-Консалтинг».
Финасово-аналітична група «Про-Консалтинг» успішно працює на ринку з 2004 року. Місією компанії є консалтингова підтримка українського бізнесу й іноземних компаній, чиї бізнес-інтереси пов'язані з Україною. «Про-Консалтинг» проводить інформаційно-аналітичну підтримку в частині різноманітних досліджень і оглядів ринків, моніторингу цін і оцінки бізнесу, займається фінансовим консалтингом, здійснює операції на фондовому ринку, виконує оціночні роботи, бухгалтерський облік, а також надає юридичні консультації.